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《财务管理》案例二 影响筹资的因素分析

浏览: 日期:2018-06-18

       华达公司是一家上市公司,该公司是以计算机软件及系统集成为核心业务,面向电信、电力、金融等的基础信息建设提供应用软件和全面解决方案。公司当前正在做2002年度的财务预算。下一周,财务总监郭为将向董事会汇报2002年度的总体财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相应的融资方案的确定。
以财务部牵头,与各个业务部门集中研究,全面考察所有备选投资项目,经过周详的项目可行性分析后,初步认为下一年度可供选择的项目如下表:
项目 投资额(万元) 内含报酬率(%)
A 1500 15.4
B 2400 14.4
C 1400 13.5
D 900 12.6
E 1000 11.3
F 800 10.2
G 400 9.7
       在现金流量方面,估计所有项目在第一年都将是净现金流出。而在随后的项目有效期内均为净现金流入,并且所有项目的风险预计都在公司可接受的水平之内。
郭为审查后认为,大家在项目机会的把握及初步可行性分析方面已做得相当出色,当务之急是将主要精力放在如何选择筹资方式及分析资本成本方面。
在15天前召开的一次公司理财会议上,华达公司的财务咨询顾问任先生告诉郭为:预计华达公司来年可以按面值发行利率为9%的抵押债券2000万元;若超过2000万元,且不高于3000万元,便只能发行利率为10%的无抵押普通公司债券。财务顾问及其所在的投资银行做出上述预测,乃是基于华达公司2002年度的资本预算总额及来年留存收益的预测。郭为预计来年的留存收益大约为4000万元。
郭为与咨询顾问均认为公司当前的资本结构属于最佳结构,其构成为长期负债40%,普通股权益15%,留存收益45%。
此外,财务人员还收集了如下信息:
       (1)华达公司当前的普通股市价为每股21元;
       (2)投资银行还指出,若以当前市价再增发新股以筹集1000万元股本,公司所能得到的每股净现金流量将是19元;
       (3)华达公司当前的年度股利为每股1.32元,但郭为确信董事会将会把2002年度股利水平提高到每股1.41元;
       (4)公司的收益和股利在过去10年里翻了一番,其增长速度相当稳定,估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号,这一增长速度仍将持续下去;
       (5)华达公司适用的所得税税率为40%。
       请运用案例中提供的信息,根据华达公司2002年度融资活动的边际资本成本,与初步选定的投资机会相比较,以最终确定2002年度的最佳资本预算。你认为有哪些因素可能会影响郭为采纳这一资本预算?